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软银为何给WeWork估值过高?孙正义盲目乐观+缺乏挑战者

2019-12-02 20:05:11 

聚焦:

1.消息来源称,孙正义对我们工作的愿景盲目乐观,加上缺乏挑战者,导致软银在1月份高估了我们的工作470亿美元。

2.对我们在软银内部的工作有不同看法的人,包括nikesh arora和alok sama,近年来都离开了软银。

3.消息人士称,阿罗拉和萨马尔几年前审查了我们的工作,并建议在价值超过80亿美元时不要投资我们的工作。

据外国媒体报道,太空共享巨头wework最近遭遇了灾难性的失败,从推迟首次公开募股到本周解雇亚当纽曼(adam neumann)担任首席执行官。然而,如果软银集团只像其他房地产公司一样重视我们的工作,而不是把它当作一家高增长的科技公司,那么失败是可以避免的。

那么,软银首席执行官孙正义和他的副手如何判断我们的工作价值为470亿美元,而公众市场投资者认为这一数字几乎高出四倍?据知情人士透露,答案是孙正义、软银总裁罗恩·费舍尔(ron fisher)和愿景基金首席执行官拉吉耶夫·米苏拉(rajeev misra)的完全乐观,以及对孙正义缺乏不同看法。软银发言人拒绝置评。

得出软银已经陷入470亿美元的估值困境的结论是不完全公平的,因为软银在该公司的投资为106.5亿美元,根据这一估值计算只有10亿美元。软银已经多次投资于我们的工作,包括2017年的44亿美元,当时我们的工作价值约为200亿美元。此前的报道称,这仍远高于我们工作可能的公开市场估值,该估值已降至100亿美元。

Wework糟糕的上市计划是金融现实与孙正义的“300年愿景”及其1000亿美元愿景基金的长期投资主张之间冲突的最新例证。据知情人士透露,孙正义对我们工作的乐观曾遭到nikesh arora、alok sama和其他人的反对。然而,2016年,在担任软银总裁两年后,阿罗拉离开了软银。据说孙正义早些时候告诉他,他不打算在未来5到10年内辞去首席执行官一职。

据去年报道,今年早些时候,萨马尔被禁止在愿景基金工作,辞去了软银国际集团总裁兼首席财务官的职务。这是一场神秘的股东运动的结果,该运动试图赶走萨马尔和阿罗拉。

据知情人士透露,尽管视觉基金近年来引入了包括deep nishar、jeff housenbold和michael ronen在内的资深银行家和投资者,但孙正义的投资观点是唯一真正重要的观点。与过去相比,他的决定不太可能受到质疑。

两名知情人士表示,阿罗拉和萨马尔(Samar)对软银在wework的投资进行了大量早期调查,并建议孙正义不要在2016年以80亿美元的估值投资wework。

然而,费希尔和孙正义非常赞赏诺依曼的努力,认为该公司非常适合作为愿景基金的投资目标,并在我们工作的扩张和增长中看到了巨大的潜力。在一个需要大量增长资本才能在全球扩张的行业中,这是一家很可能占据主导地位的公司。Wework在首次公开募股招股说明书中引用了173次中国的股票,其中大部分都与其合资企业有关。我们公司在大中华区的12个城市拥有115栋建筑,约占其总办公面积的15%。

增长前景促使软银非常积极地评价我们的工作。我们工作的竞争对手Iwg的市值为36亿美元,在过去12个月中赚取了27亿美元,是市盈率的1.3倍。截至2019年6月30日,我们的可比收入为26亿美元。软银将其估值为470亿美元,收入是其收入的18倍。

据报道,米苏拉最终与费希尔和孙正义达成协议,后者在2018年表示,我们的工作将“在未来几年成为一家1000亿美元的公司”。增长机会似乎确实存在。Wework的s-1文件显示,从2016年到2018年,wework的收入增长了两倍多,达到18.2亿美元。仅在2019年上半年,销售额就将达到15.3亿美元。然而,亏损也在增加,2019年同期达到约6.9亿美元。

孙正义周围的其他人开始反驳他对我们工作的乐观估计,包括沙特阿拉伯的公共投资基金,这让从愿景基金向一家公司投入这么多资金感到不舒服。这导致孙正义在2019年撤回了160亿美元的注资计划,仅投资20亿美元。

与此同时,软银也试图为第二愿景基金筹集数十亿美元。我们工作的总估价为470亿美元,这标志着第一个愿景基金将全力以赴。孙正义表示,今年早些时候,他的愿景基金有限公司合伙人实现了45%的投资回报率,但这包括wework和优步等纸质回报,后者是软银的另一项主要投资,自上市以来,其市值已大幅蒸发。

接近孙正义的人说,他对我们工作的乐观不是基于误导,而是基于他的信念。他相信,随着时间的推移,公司将取得巨大的财务成功,其他人也会以同样的方式看待它。据知情人士透露,一些媒体证实,摩根大通(j.p.morgan)、高盛(goldman sachs)和摩根士丹利(morgan stanley)已经告诉孙正义(Masayosson)和纽曼(Neumann),他们可以为我们的工作找到600亿至1000亿美元的买家。

在纽约大学斯特恩商学院教授企业财务和估价的阿斯瓦特·达莫达兰在一次采访中说:“基本上,他们支付了470亿美元,因为他们认为他们可以推动我们工作的快速增长。ipo前抛出的数字很大。因此,我认为软银变得更加贪婪和愚蠢。他们认为470亿美元是值得的,因为ipo迫在眉睫,人们会看到他们已经支付了多少。这是傲慢和贪婪的结合。”

达莫达兰在博客中表示,他对我们的工作估价为140亿美元,并指出我们的工作有将近240亿美元的“传统”债务,可能面临经济下滑的风险,从而影响增长预期。他还指出,我们最接近的竞争对手iwg(前雷格斯)最近的营业利润率约为11%。如果我们工作的利润率在未来几年内相似,公司估值接近400亿美元的可能性很小。

达莫达兰写道:“我们工作的价值是否能达到400亿美元、500亿美元或更高的问题的答案是可能的,但只有当公司能够在保持高增长率的同时提供远高于平均水平的利润率,这一假设才能成为现实。”

资料来源:36克朗

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